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“每日新观点”将为大家带来：

行业时事

军工行业点评：陆军装备需求放量明确，规模效应下价格降利润率或不降（0824）

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行业时事

军工

鲍学博

军工行业点评：陆军装备需求放量明确，规模效应下价格降利润率或不降

年8月20日，陆军在全军武器装备采购信息网上发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出要进一步加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展，构建陆军装备建设新业态新格局。

点评：1、备战打仗要求下，陆军装备需求放量已经明确倡议书提出要深刻认识到推动陆军装备“三高一低”发展是政治要求；充分认清提质加速降价是服务备战打仗的实际举措；要充分把握现代战争高消耗强对抗的趋势和陆军装备类型多规模大的特点，为陆军部队提供质优价廉的装备供给，形成可放量、可持续、可回补的规模优势。

我们认为，经过几十年的技术摸索、模仿和积累以及21世纪20年的高速发展，我国军工已跨越跟随仿制阶段，进入到自主研制阶段，新型武器层出不穷，实战性能不断提升，具备大规模批产的基础。此次陆军提出的装备“三高一低”—高质量、高效益、高速度、低成本，表明陆军装备升级换代、批量采购需求已经明确鼓励军工企业大规模扩产的态度。

2、军工企业要提质增效、开放竞争，淘汰落后产能倡议书提到，要开放引入先进技术、果断淘汰落后产能；引入优质资源、倒逼产业升级，建立更加开放健康的产业链供应链；坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量，绝不能陷入低价中标的误区。

我们认为，在大批量采购形式下，会研制和会生产是两个概念，我国部分军工企业已经习惯了“小步快跑”、“小批量”、“作坊式”的生产模式，如何适应大批量、持续性的生产是一个很现实的问题。当前各种关键武器装备的井喷可以表明“设计关”、“研制关”已被攻克，但是如何突破“工艺关”还是一个非常重要的课题。另外，在装备大批量生产的条件下，军工央企开放竞争是大势所趋，具有技术优势、管理优势的军工央企和民营企业有望在开放环境中受益。

3、竞价采购与竞争择优已经实施多年，大批量阶梯降价或不会影响企业利润率倡议书提到，军地双方要协同推进军费资源全口径统筹、研制生产全维度管控、装备成本全寿命测算，不断提高军费资源使用效益。

我们认为，装备低成本首要在设计环节，避免冗余设计是低成本的基础；大批量阶梯降价是刚明确的新提法，阶梯降价是建立在大批量基础上的，大批量生产模式下军工企业规模效应或将有效对冲降价的影响，利润率或不会下降。

风险提示：军工产业链某环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超市场预期。

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银行

余金鑫

江苏银行：营收利润双增20%+，景气超强转股有望——年中报详解

8月24日，江苏银行发布年中报，1H21实现营业收入.4亿元，YoY+22.7%；实现归母净利润.0亿元，YoY+25.2%。ROE为13.20%，不良率为1.16%。营收净利同比双20%+。三因素：

①规模扩张+息差走阔稳定净利息收入，

②代理业务同比增38.1%支撑手续费表现，

③投资收益降幅环比收窄，叠加公允价值变动较上年转正，其他非息改善。净息差同比走阔19BP，主要是负债成本改善。资产结构优化稳定收益（高收益个贷占比提高，票据压降），存款付息率较20全年降16BP，结构性存款、大额存单等高价存款的管控或是主因。资产质量持续夯实。不良、
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